當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月22日，切爾西官方宣布主教練羅塞尼爾下課，The Athletic分析指出歐冠資格對(duì)BlueCo模式至關(guān)重要。巨額引援與高攤銷使財(cái)政壓力巨大，歐戰(zhàn)收入非常關(guān)鍵。若連續(xù)無(wú)緣歐冠將觸發(fā)歐足聯(lián)限制甚至處罰，影響俱樂(lè)部估值與轉(zhuǎn)會(huì)策略。

以下是TA的分析

歐冠資格對(duì)BlueCo的切爾西模式至關(guān)重要。

切爾西再次在本賽季更換主教練，此前利亞姆·羅森尼爾在聯(lián)賽五連敗后被解雇。

但尋找繼任者并不是BlueCo老板面臨的唯一問(wèn)題。目前切爾西在英超積分榜上排名第七，在這個(gè)最糟糕的時(shí)間點(diǎn)，歐冠資格已經(jīng)變得岌岌可危。

在上賽季開(kāi)始前，歐足聯(lián)宣布為旗下俱樂(lè)部賽事提供大幅增加的獎(jiǎng)金池，歐洲豪門為之歡呼。

歐冠長(zhǎng)期以來(lái)一直是歐足聯(lián)俱樂(lè)部賽事體系中的核心，而擴(kuò)軍賽制和更多資金的引入，只是進(jìn)一步鞏固了它的地位。

在2023-24賽季到2024-25賽季之間，獎(jiǎng)金總額增加了5.46億歐元（約4.59億英鎊），其中有4.13億歐元（約3.47億英鎊，占76%）流向了歐冠這一頂級(jí)賽事。

總的來(lái)說(shuō)，上賽季36支參賽球隊(duì)共獲得了24.58億歐元（約20.67億英鎊），平均每隊(duì)約6800萬(wàn)歐元（約5700萬(wàn)英鎊）。而在正在進(jìn)行的2025-26賽季，歐足聯(lián)將再次發(fā)放同等規(guī)模的獎(jiǎng)金。

歐足聯(lián)的分配機(jī)制更傾向于表現(xiàn)，無(wú)論是當(dāng)季成績(jī)還是歷史表現(xiàn)，因此不同俱樂(lè)部之間的收入差距巨大。

這對(duì)常年參賽的球隊(duì)來(lái)說(shuō)是利好消息。在截至2022-23賽季的10個(gè)賽季中，馬德里競(jìng)技、巴塞羅那、拜仁慕尼黑、尤文圖斯、曼城、巴黎圣日耳曼和皇家馬德里都連續(xù)參加歐冠。

切爾西在其中8個(gè)賽季都有參賽，僅次于曼城，是英格蘭最穩(wěn)定的歐冠常客之一。2022-23賽季是BlueCo入主后的第一個(gè)賽季，但歐冠資格實(shí)際上是在他們接管前就已經(jīng)獲得的。

自那以后，切爾西從穩(wěn)定的歐冠參與者，變成了三個(gè)賽季里只獲得過(guò)一次資格；在一波五場(chǎng)不勝且零進(jìn)球的低迷狀態(tài)之后，四個(gè)賽季中第三次無(wú)緣歐冠如今已近在眼前。

上賽季，在此前一年完全無(wú)緣歐戰(zhàn)之后，切爾西只能參加獎(jiǎng)金相對(duì)微薄的歐協(xié)聯(lián)，這項(xiàng)賽事五年前才設(shè)立，用來(lái)擴(kuò)大歐洲賽事參賽隊(duì)伍規(guī)模。

奪冠僅帶來(lái)了1830萬(wàn)英鎊的歐戰(zhàn)獎(jiǎng)金，這是切爾西自2006年以來(lái)最低的歐戰(zhàn)收入（不包括兩次完全無(wú)緣歐戰(zhàn)的賽季）。

The Athletic估計(jì)，本賽季歐冠打進(jìn)16強(qiáng)就能帶來(lái)約8000萬(wàn)英鎊的歐足聯(lián)分成，此外還可以從斯坦福橋的高價(jià)值主場(chǎng)比賽中獲得額外收入。

這些收入對(duì)任何俱樂(lè)部都很重要，但對(duì)如今的西倫敦來(lái)說(shuō)尤為關(guān)鍵。BlueCo自四年前接手以來(lái)進(jìn)行了前所未有的投入：切爾西在新老板時(shí)期已經(jīng)花費(fèi)18.67億英鎊引援。

盡管外界曾宣稱會(huì)削減成本，但實(shí)際情況并非如此。正如The Athletic此前對(duì)BlueCo模式的分析所示，原本計(jì)劃節(jié)省的8100萬(wàn)英鎊工資及運(yùn)營(yíng)成本，三年后僅實(shí)現(xiàn)了600萬(wàn)英鎊。

與此同時(shí)，轉(zhuǎn)會(huì)支出推動(dòng)攤銷成本（將轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)按合同年限分?jǐn)偟臅?huì)計(jì)方式）增加了5000多萬(wàn)英鎊，比BlueCo入主前高出三分之一。目前切爾西的攤銷支出達(dá)到2.12億英鎊，是世界足球最高水平。不過(guò)由于英超和歐足聯(lián)限制球員合同攤銷最長(zhǎng)為五年，而切爾西普遍采用更長(zhǎng)期合同，因此賬面數(shù)字甚至還被低估。

這些成本正是切爾西和他們的老板如今迫切需要對(duì)沖的部分。2023-24賽季違反歐足聯(lián)規(guī)則導(dǎo)致俱樂(lè)部與歐足聯(lián)達(dá)成四年和解協(xié)議，該協(xié)議將逐年收緊。

切爾西因違反“陣容成本規(guī)則”和“足球收益規(guī)則”被罰2650萬(wàn)歐元，但真正觸發(fā)和解協(xié)議的是后者的虧損問(wèn)題。

協(xié)議內(nèi)容包括：2025-26賽季足球收益赤字不得超過(guò)6000萬(wàn)歐元（約5200萬(wàn)英鎊）；2026-27賽季必須實(shí)現(xiàn)零虧損（可用上一年的結(jié)余抵扣，最高不超過(guò)6000萬(wàn)歐元）；2025-26至2027-28三個(gè)賽季累計(jì)虧損上限為6000萬(wàn)歐元（在特定條件下可提高至9000萬(wàn)歐元）。

如果單賽季超出目標(biāo)不足2000萬(wàn)歐元，將按比例罰款；但如果超出超過(guò)2000萬(wàn)歐元，歐足聯(lián)可能終止和解協(xié)議，并直接禁止其參加歐戰(zhàn)一個(gè)賽季。

這對(duì)球迷來(lái)說(shuō)無(wú)疑是打擊，但對(duì)BlueCo集團(tuán)的整體投資邏輯影響更大。BlueCo收購(gòu)切爾西的核心邏輯，是在2032年股權(quán)鎖定期結(jié)束前大幅提升俱樂(lè)部估值，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的前提就是重返歐洲頂級(jí)行列。

他們押注的是球員交易模式，但雖然賣人賺了不少錢，整體利潤(rùn)依然有限。因?yàn)橘I人本身花得更多。

切爾西已經(jīng)與羅塞尼爾分道揚(yáng)鑣，這是本賽季第二次換帥，球隊(duì)氣氛中已經(jīng)出現(xiàn)明顯的緊張感。

BlueCo的計(jì)劃中還有其他關(guān)鍵部分，包括電視轉(zhuǎn)播收入增長(zhǎng)，但沒(méi)有歐冠，切爾西無(wú)法達(dá)到預(yù)期估值，也無(wú)法阻止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)差距。

因此歐冠資格對(duì)整個(gè)模式至關(guān)重要，比以往任何時(shí)候都更關(guān)鍵。切爾西曾在沒(méi)有歐冠的情況下勉強(qiáng)維持大規(guī)模投入，但如今壓力正在收緊。

英格蘭的規(guī)則正在向工資占收入比例監(jiān)管轉(zhuǎn)變，但切爾西龐大的攤銷成本和英超第三高薪資結(jié)構(gòu)，如果沒(méi)有足夠收入支撐，將面臨更大監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)歐足聯(lián)也不會(huì)容忍和解協(xié)議上的違約。一旦再次違規(guī)，不僅罰款加重，還可能導(dǎo)致歐戰(zhàn)禁賽。

本賽季勉強(qiáng)合規(guī)尚有可能，但未來(lái)賽季一旦繼續(xù)無(wú)緣歐冠，情況將迅速惡化。歐協(xié)聯(lián)和歐聯(lián)的收入遠(yuǎn)無(wú)法彌補(bǔ)差距，甚至連轉(zhuǎn)播和贊助收入都會(huì)下降。

切爾西上賽季運(yùn)營(yíng)虧損達(dá)到2.58億英鎊，在歐足聯(lián)口徑下甚至可能超過(guò)3億英鎊。在沒(méi)有歐冠收入的情況下，幾乎不可能把虧損壓到合規(guī)水平，除非大規(guī)模出售核心球員，而這又會(huì)進(jìn)一步削弱競(jìng)爭(zhēng)力。

因此有人甚至?xí)J(rèn)為，BlueCo是否應(yīng)該選擇“主動(dòng)接受一次歐戰(zhàn)禁賽”來(lái)重置體系。但現(xiàn)實(shí)是，這在操作上幾乎不可控，也未必符合歐足聯(lián)的判定節(jié)奏。

類似尤文圖斯曾因不同違規(guī)被歐足聯(lián)處罰并選擇不再上訴，但他們的情況與切爾西不同。切爾西的問(wèn)題更多與長(zhǎng)期虧損和和解協(xié)議相關(guān)，時(shí)間節(jié)點(diǎn)也決定了處罰不會(huì)“即時(shí)發(fā)生”，而可能延后數(shù)年。

這一切都說(shuō)明了切爾西和BlueCo如今的處境：大多數(shù)歐洲豪門都依賴歐冠平衡賬目，但沒(méi)有哪一家像切爾西這樣在巨額投入與收入波動(dòng)之間承受如此極端的壓力。

這也是為什么羅塞尼爾被解雇顯得帶有某種急迫感。西倫敦的局勢(shì)，確實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了一絲焦慮。